在诸多行业大新闻中，三大运营商宣布降低5G投资，似乎没有引起多大的水花，或被认为是向5G建设下一周期过渡的合理措施。从2019年6月6日正式商用以来，5G网络建设就被认为在中国引领新一代通信、新型数字基础设施建设等方面发挥了重要作用。我们常说“水大鱼大”，既然5G投资一度带动了产业链的整体发展，那么伴随着投资高潮进入尾声，势必也会引起一系列连锁反应。

　　要弄清楚5G投资下降的“果”，先要搞清楚背后的“因”。一般来说，投资增速下降主要有四个原因：

　　01

　　行业投资受到限制。尤其是政策监管的影响，限制继续投入，比如游戏版号停发就曾令电子游戏产业投资进入停滞。而5G发展一直受到国家政策的鼓励和支持，工信部前不久公布的目标显示，2022年计划新建的5G基站在60万座以上，与2021年的65万座基站数量基本一致，所以，不存在限制运营商投资5G的情况。

　　02

　　经济发展速度放缓。如果社会和企业的经济情况紧张，那么投资规模下降也属常理，但从三大运营商2021年度的财报来看，全部实现了收入利润双增长，中国联通营业收入同比增长7.9%，中国电信营业收入同比增长11.3%，中国移动营业同比增长10.4%，逆势增长显然不是降低投资的主要原因。

　　03

　　融资渠道受到限制。5G网络建设需要大量资金支持，如果融资渠道不够通畅，可用于投资的资金规模也会相应减少。2020年12月31日，纽交所宣布对中国移动、中国电信、中国联通进行退市处理，到2022年三大运营商已经全部落地A股。美股和A股能够吸纳的资金规模确实有差异，以美国第一大移动运营商Verizon市值（约2023亿美元）来看，目前A股上的万亿（人民币）市值公司仅有6家，融资规模的改变可能是5G投资调整的原因之一。

　　04

　　投资回本信心不足。投资意愿与收入增长的预期有很大的关系，如果运营商对于回本没有信心，自然也会减少投资。事实上，从2019年获得5G牌照以来，三大运营商一直面临着5G建设支出的巨大压力，尽管C端和B端业务都有所增长，但还没有进入收支平衡的正循环，参照4G始终未能从终端用户身上收回投资成本，担心后续的5G收入不理想，可能是三大运营商纷纷下调5G投资、建网高潮进入尾声的关键。

　　那么，5G投资真的会重蹈4G的覆辙吗？

　　从三大运营商公布的数据来看，5G商用三年时间，套餐用户的比例增长很快，基本达到了50%左右，并且ARPU值都有所增长，业务表现良好。不过，月亮背面总有阴影，那就是增量天花板的突破越来越难，前两年的用户增量大多伴随着5G手机等设备的升级拉动、绑定套餐赠送设备等活动。而受到5G芯片短缺、5G手机订单消减等因素影响，可以预见的是，5G换机需求也接近饱和，而笔记本电脑、平板电脑等移动终端设备的5G版本往往价格高企，更换频率低。这意味着，5G设备带来的网络用户增长已经基本触达天花板。

　　与此同时，5G目前依然没有出现杀手级应用，VR、AR等应用星星点点地出现，但无法带动大规模升级。5G超大规模上行能力，确实能给直播电商、数字内容、媒体机构等带来很大的体验价值，但这类用户毕竟只占一小部分，更大比例的价格敏感类消费者，面对高昂的5G资费可能依然会选择用4G来满足日常需求。2021年7月工信部为首的10部门下发的《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》中，就着重提到，要求个人消费领域的5G网络接入流量到2023年占比超过50%，以平衡运营商在5G网络的巨额投入。

　　那么，降低5G资费能够提升网络利用率吗？事实上，随着5G用户增速开始减慢，运营商也已经开始了内卷式竞争，套餐资费和ARPU值也有所下降。艾媒咨询《2022年H1中国移动通信消费市场研究报告》中，中国电信的5G用户ARPU值从2020年的65.6元，下降到了2021年的53.3元。这固然会增加5G的吸引力，但也限制了运营商的收入，拉低了业绩表现，延长了5G回本盈利的周期。

　　不难发现，5G业务的各个降本增收要素，多少都存在“效益悖反”现象，不能片面强调某一要素的增减，需要综合考虑，以实现5G的最佳效益。如果你觉得“5G收回成本”这道题已经很难了，那么更令人大无语的是，中国运营商已经没有作业可以抄了。

　摸着中国过河

　　海外5G的

　　“他山之石”

　　未来十年，是全球5G产业高速发展的黄金期，必须承认的是，没有运营商能够在短期内快速找到一个破解“效益背反”问题的完美解决方案。而中国运营商已经率先探索一条独一无二的5G发展之路。

　　小说《三体》中，人类社会面对未知的威胁，经过一段时间的混乱与迷茫之后，最后达成了智慧的共识：给岁月以文明，而不是给文明以岁月。

　　这句话也很适合形容中国运营商的5G探索，在诸多投资回报要素之中，既需要艰难的权衡，更需要建设好当下的宝贵信念。