1、纽科电子（873640）

12月13日基础层新挂牌公司纽科电子（NQ．873640），公司成立于2013年4月，总部位于江苏省无锡市，公司主要产品为车用低频天线和新能源汽车车载OBC 和 BMS 用的电感、变压器等产品。

其中汽车电线为主要产品，近年来占公司营收比都在95％以上，新能源相关业务为公司新培育的业务增长极，公司积极向该业务拓展，2020年公司“研发及生产射频元器件 100万个新建项目”和“年产 500 万件电子电感元器件项目”双双竣工验收，在电感领域，国内电感龙头是顺络电子（SZ：002138），近两年受益于汽车电子的发展业绩增速较快。

公司产品上游以磁芯、铜线、电容电阻、塑料外壳、线束和 PCB 板为主要原材料，铜价的上涨会对公司毛利率造成影响，由于公司规模相对较小，而且身处汽车零部件行业，受行业特征影响公司下游客户集中度较高，2021年1－5月公司前五大客户占营收比在68．40％，此前2019年、2020年都在75％以上。

公司客户以国内外一级汽车零部件供应商、终端整车厂为主，客户质量较高，公司与下游客户建立了稳定长期的关系，由于汽车产业链特征，一旦被客户纳入供应商体系达成合作便不会轻易改变，所以公司传统业务营收稳定。

公司生产的低频天线属于传感器类产品，产品主要应用于汽车无钥匙进入和启动系统（PEPS ），公司在细分行业内主要竞争对手为国外厂商，如日本胜美达、德国爱普科斯，国内公司较少，在细分行业里公司产品质量和性能属领先水平，毛利率水平高，且在国内产品市场占有率高。

从财务指标来看，公司的盈利能力较强，毛利率稳定在50％左右，2019年、2020年公司净资产收益率都在35％以上，虽然公司客户集中度较高，应收账款占营收比近年来有所上升，但是公司应收账款周转率较快，账龄结构中1年以内占比在99％以上，所以坏账风险较小，公司净现比在大部分年度都是大于1的，净利润质量较高。公司重视研发工作，自2019年－2021年1－5月，研发费用占营收比分别为14．01％ 、10．85％和 10．24％。

此外，公司主要管理层均有持股，在公司任职多年，人员结构稳定。

综上，公司传统汽车天线业务基本盘稳定，竞争格局良好，盈利能力强，下游大客户优质，新业务积极拓展新能源领域，并已建设完成相关产能，若未来新能源业务放量增长，前景可期。

2、吉人高科（873611）

12月16日基础层新挂牌公司吉人高新（NQ．873611），公司成立于1998年7月，总部位于苏州市相城区，公司主营业务为工业防腐涂料的研发、生产和销售，其中以重防腐涂料为核心、轻防腐涂料和特种功能涂料并行发展。

公司产品和商标被认定为“中国十大工业涂料品牌”，在工业防腐涂料领域公司具有较强的竞争优势。

公司上游主要采购原料包括溶剂、粉料、树脂、固化剂、助剂、包装物、树脂等，原材料价格的波动会对公司业绩产生一定的影响，公司下游客户分散，不存在对单一客户依赖问题，前五大客户占公司营收比仅为16．46％。

根据苏州市生态环境局发布的重点排污单位名单，公司在 2019 、2020 年均被列入苏州市重点污单位名录。

因此，公司所属的涂料行业为重污染行业。根据中国涂料协会数据，我国涂料产量从2009 年的 755 万吨增至 2019 年的 2，438 万吨，年复合增长率为12．83％，防腐涂料方面，2019 年，我国防腐涂料的产量为 535 万吨，同比增长 18．36％，但这是建立在2018年低基数的基础上，就整理情况来看，近几年我国涂料产量增长速度较慢，行业的高速成长期已过。

涂料行业竞争激烈，国际涂料企业如立邦、PPG、阿克苏诺贝尔等占据着目前国内涂料市场尤其是高端涂料市场的大部分份额，国内企业因起步较晚，与之存在一定的差距。

从整个涂料市场来看，我国涂料市场仍处于分散竞争的状态，根据《涂界》的数据显示，2019 年我国涂料行业集中度指数 CR10（前十大企业市场占有率）为 15．22％，百强涂料企业的市场占有率合计为 31．11％，市场结构整体呈分散竞争的状态，行业集中度不高。分具体产品来看，公司主要产品重防腐涂料CR10占比超过 70％，行业集中度较高。

公司近两年毛利率在30％左右，净资产收益率在15％上下，公司应收账款金额较高，2020年达9338万，且1年以上账龄的占比约15％，2019年公司现金流为负，反映出公司的净利润质量一般。

股权结构上，目前公司实控人为吉伟持有公司89．01％的股份，其堂侄吉富华持有公司0．44％的股份并担任公司董事、总经理，公司系家族控股。

综上可见，吉人高科（873611）属于一家质地一般的公司，从行业增速、行业竞争格局、公司盈利能力、现金流状况等指标来看，亮点不突出。

3、虚现科技（873646）

12月20日基础层新挂牌公司虚现科技（NQ．873646），公司成立于2015年4月，总部位于浙江省杭州市，主营业务为虚拟现实设备硬件销售和将虚拟现实技术在各行业的应用服务。其中主要营收来源于硬件销售，历年占比在85％以上，行业解决方案收入占比在10％左右。

公司的硬件产品主要为VR行走控制器、跑步机等，通过该设备用户可将现实中各项身体活动传输至虚拟VR平台。

行业解决方案指的是在各行业实际应用，现阶段主要用于安全、工程、党建等教育培训领域。

VR行业是一个新兴的行业，目前行业仍处在发展初期，根据中国信通院IDC数据，2020年全球虚拟现实（VR）行业市场规模约为620亿元，到2024年将达到2400亿元，预期年复合增长率达到45％，行业未来发展空间较大。

公司上游主要采购PCBA组建和DT万向行动平台机械结构，2019年、2020年前五名供应商采购额占采购总额的比例分别为 58．14％、52．33％，供应商集中度较高，若上游原材料价格上涨，将对公司净利润造成压力。

公司下游客户很大一部分处于境外，公司采取经销和利用海外众筹平台众筹的方式进行销售，由于近两年海运价格的波动较大，运费价格也会对公司的盈利能力产生一定的影响。

在VR行走控制器细分领域，公司的主要竞争对手美国公司 R Virtuix Omni VR 全向跑步机和奥地利公司r Cyberith Virtualizer 虚拟现实跑步机，公司产品由于在人体工学设计上性能更优，具备竞争优势，但是作为一种新兴的科技类产品，公司的VR行走控制器更新替代频率较高，需要持续不断的投入研发来开发新产品。

从财务指标上看，公司现阶段盈利质量低，期间费用率很高。

而且公司的负债率较高，2020年达到了68．39％，公司经营性现金流在2019年和2021年1－5月均为负，2020年转正系公司当年进行了一次新品众筹，但公司并不是每年都有新品上市可以众筹，所以该年度为正的情况不具备可持续性。

综上可见，虽然这家公司头顶VR虚拟现实等概念，但公司现阶段其实是很难赚到自由现金流的，需要不断的投入研发来升级新品，行业处于发展初期，公司营收规模较小，而且营收增长不稳定，投资风险较大。

4、奥琳斯邦

12月22新三板基础层新挂牌公司奥琳斯邦（NQ．873647）。公司成立于2004年12月，总部位于江苏省常州市，主营业务为锅炉、压力容器蒸压釜及其配套产品的研发、生产、销售，子公司奥琳材料主要从事碳纤维材料生产、研发、销售。

从产品占营收结构上看，蒸压釜系公司核心产品，常年占营收比在90％以上，所以公司中短期业绩增长取决于该产品的销售状况。

公司该项产品下游客户主要集中在建材行业，自2019年－2021年1－4月，前五大客户占营收比分别为42．45％、40．62％、64．64％，客户集中度相对较高，虽然同行业其他公司与此类似，但这直接导致了公司对下游客户的议价权较弱。

比如：2020年度公司为留住合作多年的新洋丰农业科技大客户，主动降低产品价格进行亏损式销售，270万的销售合同毛利率为－11．90％，由此可见下游客户对于公司产品的忠诚度并不是很高，对于价格相对敏感。

这其实与公司所处行业的竞争格局密不可分，目前全球包括国内市场高端压力容器市场主要由美国、欧洲、日本等起步较早的金属压力制造企业占据，国内企业大多集中在中、低端市场，行业竞争激烈，由于门槛不高，生产厂家众多，产品同质化严重，产能过剩。

除了行业内竞争格局差，公司下游建材行业目前增长速度也比较慢。2020 年，建材工业增加值同比增长仅有2．8％，2015年－2020年行业增长亦是比较缓慢。

公司产品生产需要大量用到钢材，所以钢材价格的波动对于盈利能力影响较大，同时，作为一家制造业公司，员工结构中主要为生产人员，且学历水平较低，所以公司本质上属于一家劳动力密集型企业。

由于行业不好、商业模式也比较差。公司盈利能力不佳，毛利率只有20％左右，净利率不足5％，净资产收益率之所以高，主要系公司负债率高达80％以上，此外公司的净利润质量也比较低，2020年、2021年1－4月公司的经营性现金流均为负。

5、建元科技

12月24日新三板基础层新挂牌公司建元科技（NQ．873641）。公司成立于2015年9月份，总部位于河北省承德市，主营业务为CL建筑一体化节能保温产品的研发、生产、销售。

所谓CL建筑一体化指的通过通过CL 网架板作为墙体的骨架，两侧浇注混凝土后发挥受力和保温的双重作用，核心构架 CL 网架板是由两层或两层以上起受力或构造作用的钢筋焊接网，中间夹以保温板，以这种新的结构取代建筑中传统的黏土砖墙等砌体结构。所以在产品营收结构上，公司90％以上的营收都由网架板所贡献。

公司该项材料属于复合新材料，根据中国绝热节能材料协会一体板分会2020年发布的《建筑保温装饰一体板行业现状及发展对策》，2019年一体板市场容量约6，000万平方米，较2018年增长约20％；预测2025年一体板市场容量将在2．3亿平方米以上，对应年均复合增速为25．1％，行业处于一个快速发展阶段。

公司下游为房地产建筑行业，目前业务主要集中在承德地区，在承德地区提供该类业务的同类公司较少，公司占据主要市场份额，自2019年－2021年1－6月，前五大客户占公司营收比分别为84．97％、43．60％、47．78％，客户集中度相对较高。

公司采购的主要原材料为保温板，该材料受石油价格影响较大，所以国际原油价格波动会影响公司的盈利能力。同时由于原材料保温板体积较大，运输成本高，所以出于成本控制考量，主要在承德当地选供应商，进而客观上使得公司供应商集中度较高，前五大供应商占比常年高于70％。

目前行业整体是大企业引领、小企业跟随的竞争格局，具体表现为亚士创能、固克节能、富思特等大企业以前瞻性眼光率先开展产业布局，引领行业的发展，中小型企业跟风进入，一体板生产企业数量短期内快速上升，公司目前居于一隅，竞争尚不激烈，未来存在竞争加剧的风险。

从财务指标上看，公司的盈利能力还不错，毛利常年在35％以上，净利润也在10％以上，净资产收益率更高，但实际上公司的净资产收益率主要是靠较高的负债和快速的周转支撑起来的，公司的净利润质量更不是账面上所体现的那样，2019年－2021年1－6月公司每期经营性现金流都是负的，房地产行业被人诟病的“赚假钱”，公司实际状况也与此相似。

综上，虽然建元科技所处的行业受政策利好驱动中期增速较快，但下游房地产目前的不确定性较强，而且公司的净利润质量差，盈利能力也不是很强。

6、常荣电器

12月27日新三板基础层新挂牌公司常荣电器（NQ．873652）。公司成立于2005年，总部位于江苏省常州市，主要产品为集电保护器，营收中90％以上的收入来自于家用空调压缩机保护器，其中又以内置保护器为主。

根据奥维云网公布的数据显示，2020年上半年，我国空调线上品牌CR3达76．7％，CR5达89．8％，CR10 达96％，线下品牌CR3为82．4％，CR5为90．3％，CR10也提升至96％，无论是线上还是线下零售市场，空调行业的集中度都比较高。

与此相对的，公司前五大客户占营收比在90％以上，而且公司所处的压缩机用保护器市场集中度也比较高，行业内主要参与者为公司以及宁波生方电器有限公司、宁波生方美丽华电器有限公司等少数企业，行业内竞争格局整体较为稳定。

公司生产主要采购热敏组件、加热片、触点、基座等原材料，前五大供应商常年占比在50％左右，相对集中，不过原材料中并无稀缺产品，而且供应商合作多年，整体风险不大。

空调行业在国内已经是趋于成熟的行业，公司产品直接应用的转子压缩机销量近年来的增速较慢。

从财务指标上看，公司盈利能力较强，近两年毛利率稳定在50％上下，净利率则在30％以上。净资产收益率均超过20％，而且这是在公司负债率较低的基础上所实现的，此外公司经营性现金流状况也比较好，近两年净现比都是大于1的。

由此可见，公司每年赚到的都是真金白银，但是公司最大的问题就是行业趋于成熟，基本没有成长性了，所以未来想象力较小。