“AI四小龙”终于迎来首家过会！

7月20日，科创板官网显示，云从科技集团股份有限公司（以下简称“云从科技”）IPO申请获得上交所科创板上市委会议审议通过。首发过会后，按照正常推进流程，云从科技将会为科创板AI第一股。

（截图源自上交所）

招股书显示，云从科技是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。公司一方面凭借着自主研发的人工智能核心技术打造了人机协同操作系统，通过对业务数据、硬件设备和软件应用的全面连接，把握人工智能生态的核心入口，为客户提供信息化、数字化和智能化的人工智能服务；另一方面，公司基于人机协同操作系统，赋能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等应用场景，为更广泛的客户群体提供以人工智能技术为核心的行业解决方案。

在技术水平方面，云从科技拥有自主可控且不断创新的人工智能核心技术，实现了从智能感知到认知、决策的核心技术闭环。公司自主研发的跨镜追踪（ReID）、3D 结构光人脸识别、双层异构深度神经网络和对抗性神经网络技术等人工智能技术均处于业界领先水平。在业务布局方面，云从科技在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四大领域已逐步实现成熟落地应用。

招股书显示，发行人股权结构图如下：

（源自云从科技招股书）

招股书显示，发行人控股股东为常州云从。截至招股说明书签署日，常州云从直接持有云从科技146，505，343股，占公司股本总额的23．32％。云从科技实际控制人为周曦，截至招股说明书签署日，周曦持有常州云从99．88％的股权，并在常州云从任执行董事。资料显示，周曦于2010年8月毕业于美国伊利诺伊大学电子与计算机工程专业，获得博士学位。2011年11月至2015年5月担任中科院重庆绿色智能技术研究院智能多媒体技术研究中心主任、电子信息技术研究所副所长。2015年3月创立云从科技，现任云从科技董事长兼总经理、中科院重庆绿色智能技术研究院博士生导师、上海交通大学博士生导师。

主要产品及服务

报告期内，云从科技主要产品及服务可划分为人机协同操作系统和人工智能解决方案。

人机协同操作系统是云从科技立足云从人机协同理念，自主研发的集合人工智能应用设计、开发、训练、运行和管理而构建的智能操作系统，包含了AIoT设备管理、算力和资源管理、人工智能算法和引擎、人机协同感知API、AI模型训练学习、开发工具与 API服务、AI数据湖分析、AI业务流程引擎和知识决策系统等核心模块，通过建立数据接入、云边端一体协同计算、高性能文件存储、实时任务调度等基础能力，实现AI能力的自动部署、监控和边端感知设备控制。其产品包括“云之眼人脸识别服务软件”、“Facego人脸识别引擎”、“智能云平台”等等。

人工智能解决方案主要是云从科技基于自主研发的人机协同操作系统及其应用产品和AIoT硬件设备（智能安防一体机、智能抓拍相机、北极星结构光相机……）面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供的综合解决方案。包括“智慧金融综合解决方案”、“智慧治理综合解决方案”、“智慧出行综合解决方案”、“智慧商业综合解决方案”。

三年半累计亏损超23亿

招股书显示，云从科技2017年至2020年上半年，公司分别实现营业收入6453．37万元、48411．34万元、80734．72万元、22096．19万元。净利润分别为－12383．41万元、－20012．53万元、－176319．73万元、－29831．77万元，累计亏损超过23亿元。总体看来，营业收入在2017－2019年间逐年上升，但累计亏损不止。

云从科技表示，2018年和2019年，公司营业收入分别较上年度增长了650．17％、 66．77％，公司各类业务均保持较快增长。公司人工智能技术已在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等多个行业场景得到落地运用，并不断拓展新的应用场景。2017年至2019年，公司营业收入快速增长，但尚未实现盈利，主要原因为：一方面，公司为了保持技术先进性，在人工智能领域持续投入大额研发费用；另一方面，随着公司业务扩张，管理费用、销售费用等期间费用大幅增加。

具体到研发投入方面，2017 年、2018 年、2019 年和 2020 年 1－6 月，公司研发费用分别为 5，940．65 万元、14，818．94 万元、45，415．38 万元和 24，747．32万元，占各期营业收入的比例分别为 92．06％、30．61％、56．25％和 112．00％，研发投入占比高。随着市场需求不断迭代更新、前沿技术的持续变革，若公司不能持续进行资金投入，则难以确保公司技术的先进性、产品和解决方案的市场竞争力，可能会对公司持续盈利能力造成不利影响。

中美贸易摩擦影响，云从科技AI芯片研发受阻

据招股书介绍，人工智能行业属于技术密集型、资金密集型行业，受到国内外宏观经济、行业法规和贸易政策等宏观环境因素的影响。近年来，全球宏观经济表现平稳，中国经济稳中有升，国家也出台了相关的政策法规大力支持人工智能行业发展。未来，如果国内外宏观环境因素发生不利变化，如重大突发公共卫生事件引起全球经济下滑、中美贸易摩擦进一步升级加剧等，可能造成人工智能技术研发交流阻滞和上游人工智能芯片供应不利，从而影响公司的产品和解决方案销售，对公司经营带来不利影响。

具体来看，2020年5月，美国商务部曾宣布将包括云从科技在内的多家中国公司及机构列入了“实体清单”。对此云从科技表示，该行为不会对公司日常对外销售、客户拓展等产生重大不利影响，但可能对公司研发和项目交付过程中采购境外厂商的芯片、服务器等器件产生一定限制，尽管云从科技已制定国产器件替代的产品方案，但由于方案落地需要一定验证时间、客户对使用替代器件的产品认可具有不确定性等因素，可能会对发行人的生产经营产生一定影响。同时可能会对公司未来在人工智能前沿理论及学术研究和国际学术交流以及境外业务拓展产生一定不利影响。在2020年，由于芯片设计成果未达预期，且受被美国列入实体清单影响，EDA软件和生产流片遭遇限制，公司终止了“人工智能 SOC 芯片研制及结合高准确度人脸识别技术的产业化应用”项目。

IPO风险仍存

值得注意的是，云从科技招股书中还披露了几大风险因素。具体来看：

经营风险上，存在宏观环境及产业政策变化的风险。简单来说就是公司的业务发展（特别是城市物联网解决方案）受政府支出及相关政策影响。如果 未来由于宏观经济增速放缓、产业政策调整等因素造成上述部门的投资下降或政府财政等政策变动，整体市场需求将会受到不利影响，公司的经营业绩也将有可能因此下滑；其次是公司持续扩大客户群体并覆盖多个垂直领域，随着商业应用场景的多元化和客户群体的增长，公司若无法持续提供满足客户需求的产品及解决方案，可能限制公司留存现有客户和吸引新客户的能力，对公司业务及经营业绩产生不利影响；最后是技术产业化的风险，人工智能行业属于前沿科技领域，具有新解决方案不断推出、新应用场景不 断拓展、技术迭代速度较快、研发项目的进程及结果的不确定性较高等特点。如果公司解决方案品类的扩展涉及公司不够熟悉的新垂直领域，未能对市场做出正 确判断，解决方案产品关键技术未能突破、性能指标未达预期或者未能得到市场认可，公司或因难以适应不断变化的客户需求而导致技术产业化不及预期，造成前期投入难以收回、预计效益难以达到，给公司的管理及资源带来重大压力，并对公司业务及前景产生重大不利影响。在技术风险上，云从科技则重点提及了可能存在研发成果转化未达预期、技术泄密以及知识产权保护相关的风险。

此外，国际贸易政策风险方面。2019年10月9日，美国商务部以“实体被合理地认为涉及有违美国外交政策利益的活动”为由，将包括云从科技在内的 28 家中国实体列入《出口管制条例》 （EAR）实体清单。相关主体被列入“实体清单”后受到的限制事项包括：从美国或其他国家进口美国原产的商品、技术或软件受到限制；进口美国管制物项价 值占比超过 25％的其他国家商品受到限制；进口利用美国原产技术或软件直接生 产或利用美国原产技术或软件建设的工厂生产的产品受到限制。云从科技表示，目前，公司不存在因上述事项而对公司业务产生重大不利影响的情况。但如果国际贸易争端加剧，可能将造成 IT 行业整体供应链动荡，对公司生产经营构成不利影响。

“AI第一股”之争风云不断

此前，AI四小龙之一的旷视科技率先征战港交所，打响了“AI独角兽”上市的第一枪，然而后续却折戟香港，其在港上市已处于停滞状态。随后，依图科技、云从科技相继提交科创板IPO申请。今年3月，旷视科技也转投科创板，再度冲击IPO。目前，AI四小龙中唯有商汤科技还没提交过IPO申请。

在去年科创板审核收紧的前提下，依图科技于今年3月撤回IPO申请，当前AI四小龙中只剩下云从科技和旷视科技两家厂商。相比之下，旷视科技IPO仅对外披露了一轮问询回复意见，距离过会仍需一段时间。若按照正常推进流程，云从科技有望冲刺科创板“AI第一股”。

根据已披露的招股书内容来看，旷视科技报告期内（2017年、2018年、2019年、2020年1－9月）营业收入分别为3．04亿元、8．54亿 元、12．60亿元和7．16亿元，同期净利润分别为－7．75亿元、－28．00亿元、 －66．39亿元和－28．46亿元。毛利率分别为50．96％、62．23％、42．55％及44．24％。研发投入分别超过2亿元、6亿元、10亿元、7亿元，分别占当年总收入的66．5％、70．9％、82．2％、104．16％。截至2020年9月底，员工总数为2688人，其中研发人员超过1400人，在员工总数中的占比超过52％。

与之相比，云从科技营收规模不及旷视科技，在净利润方面亏损要远低于旷视科技，毛利率方面略高于旷视科技，研发投入方面低于旷视科技。但总体来看，不管是云从科技还是旷视科技、依图科技，AI企业近些年来业绩连年亏损，这一情形也引发社会的强烈关注。虽然说技术实力才是一个AI企业的立命之本，但好的企业不仅要有技术，更需要有效的经营方法。AI企业要想成为赛道龙头，也必须花更多时间思考和探索。