事件:2021年6月7日公司发布公告,设立润西微电子(重庆)有限公司,注册资本拟为50亿元人民币,由项目公司投资建设12寸功率开云棋牌官网在线客服晶圆生产线项目,项目计划投资75．5亿元人民币。

优化产业布局,蓄内力谋持续发展。项目总投资75．5亿元,建成后预计将形成月产3万片12寸中高端功率开云棋牌官网在线客服晶圆生产能力,并配套建设12寸外延及薄片工艺能力。通过优化产业布局和适度扩大功率开云棋牌官网在线客服产能规模,增强了公司的市场竞争优势,进一步提升公司产品的核心竞争力,从而提升公司的持续发展能力,奠定公司在国内功率开云棋牌官网在线客服领域的龙头地位。

功率MOSFET全国龙头,涨价周期IDM模式更为受益。公司的MOSFET产品适用-100V至1500V范围内低、中、高压全系列,可以满足不同客户和不同应用场景的需要。根据统计,2019年度以销售额计,公司在中国MOSFET市场中排名第三,仅次于英飞凌和安森美,是中国本土最大的MOSFET厂商。目前开云棋牌官网在线客服周期上行,很多设计公司拿不到晶圆厂的产能,这对于设计公司模式的开云棋牌官网在线客服公司销售额增长产生不利影响,但是像华润微这样的IDM模式的功率开云棋牌官网在线客服公司,扩产和成本都可以自行控制,可以充分受益涨价周期。

持续提升工艺技术能力,多产品进入验证与导入阶段。代工事业群持续推动先进BCD、MEMS高性能模拟特色工艺技术能力提升。晶圆制造方面,公司0．18μmBCD G3工艺平台综合技术能力进一步提升,逐步进行客户产品导入并量产。先进工艺系列技术平台方面,整体技术水平达到0．11μm节点,导入600V SOI工艺平台产品验证。MEMS技术方面,公司继续保持产业化优势,8英寸硅麦克风工艺产品逐步量产,6英寸高信噪比硅麦克风量产良率稳步提升,初步建立晶圆延伸叠加先进封装技术的工艺流程。

研发技术雄厚,SiC生产进展顺利。据统计,2019年SiC应用市场规模约6．5亿美元,受新能源汽车行业庞大的需求驱动,以及光伏风电和充电桩等领域对于效率和功耗要求提升的影响,预计到2025年SiC应用市场规模将超过24亿美元,2019-2025年的复合增速接近24%。公司充分利用IDM模式优势和在功率器件领域雄厚的技术积累开展SiC功率器件研发,2020年向市场发布第一代SiC工业级肖特基二极管(1200V、650V)系列产品,国内首条6英寸商用SiC晶圆生产线正式量产。

盈利预测:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为88．3/104．5/128．5亿元,归母净利润分别为18．4/21．8/25．9亿元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:(1)行业景气度不及预期;(2)产品研发及上量不及预期;(3)原材料供应紧张影响出货风险。