开云棋牌官网在线客服设备业者LamResearch与KLA-Tencor的合并案破局，主管机关的裁决认为，这两家公司中的任何一家被合并，对市场都不公平。

　　美国主管机关已经驳回了Lam Research与KLA-Tencor价值106亿美元的合并提案，这透露了一个讯息，意味着芯片制造业者在最佳化下一代制程方面，得仰赖设备供应商之间的合作；而此案的裁决结果预期将会冷却开云棋牌官网在线客服设备领域的收购交易热潮，尽管迈入成熟阶段的整体IC产业仍然大吹整并风。回想起当年应用材料对东京电子的收购，同样是交易不成功。为什么开云棋牌官网在线客服设备商之间的并购那么难？

　　Lam与KLA的合并案是近一年前提出，目标是建立拥有芯片制造与制程量测设备之独特能力的新公司；Lam擅长的沉积与蚀刻设备有不少竞争对手，KLA则是开云棋牌官网在线客服制程量测设备的市场龙头，而主管机关的裁决认为，这两家公司中的任何一家被合并，对市场都不公平。

　　“KLA-Tencor在数个开云棋牌官网在线客服制程度量与检测（metrology and inspection）市场的领导地位，让Lam Research有潜力藉由及时取得KLA-Tencor的关键设备与相关服务，排挤其他竞争对手；”美国司法部针对此案裁决结果的声明稿指出：“制程量测技术对于开云棋牌官网在线客服制造设备与制程技术的成功发展，扮演越来越重要的角色。”

　　美国主管机关与中国、韩国、日本等地的同行机关合作进行调查，Lam /KLA的合并案是在开云棋牌官网在线客服设备业者应材（Applied Materials）与东京威力科创（Tokyo Electron）的合并提案之后提出，后者最后也因主管机关未批准而破局（参考阅读）。

　　产业顾问机构Semiconductor Advisors的市场观察家Robert Maire在一份电子报中指出，Lam/KLA合并案的决议，是向其他潜在的合并案件发出警告──这不只是平行或垂直的客户重叠问题，就算是产品零重叠也不见得一定会获得批准：“因为最近的两桩合并提案最后都失败，在开云棋牌官网在线客服设备领域不太可能再有人尝试推动大规模的合并交易。”

　　而美国司法部的决议，意味着Applied Materials将会在可见的未来维持开云棋牌官网在线客服设备市场龙头的地位。

两者合并，会永远改变硅谷？

　　多年来，对激进的对冲基金投资者来说，现金喷涌的科技行业一直有着不可抵挡的吸引力，卡尔·伊坎（Carl Icahn）、丹·勒布（Dan Loeb）以及来自埃利奥特资产管理公司（Elliott Management）的新秀杰西·科恩（Jesse Cohn）就是其中的代表人物。不过，周三Lam Research收购开云棋牌官网在线客服厂商KLA-Tencor的交易向我们展示，对想要掌控自己命运的公司管理层来说，还有一条简单的路可走。

　　事实上，KLA-Tencor应该被视为一个模范，展示硅谷C级高管应该如何管理包括现金在内的公司资产。

为什么说KLA-Tencor并购交易会永远改变硅谷

　　2015年10月21日，加州米尔皮塔斯，KLA-Tencor总部门前的公司标志。开云棋牌官网在线客服厂商Lam Research宣布，计划斥资106亿美元收购KLA-Tencor。（图片来源：盖蒂图片社/贾斯汀·沙利文）

　　KLA-Tencor是以相对较小的溢价被LamResearch收购的，而该公司67.02美元的股价较今年年初时也有较大的跌幅。然而，该公司的股东很可能从这笔交易中得到好得多的结果，让他们2015年的收益水涨船高。原因如下：

　　在去年的这个时候，KLA-Tencor这家拥有35年历史的硅谷中流砥柱——其挂牌上市的时间跟苹果（Apple）和微软（Microsoft）差不多长——做出了一项激进的举动。人们通常会把这样的举动跟伊坎和勒布那样的激进对冲基金投资者联系起来，或者是认为这家公司在试图避免代理权争夺战的威胁。KLA-Tencor认为，其业务已经发展成熟到这样一种地步，即可以向投资者返还数十亿美元现金，并给自己现金充裕的资产负债表增加杠杆。

　　去年11月，该公司宣布发放每股16.50美元的特别现金股息，并在感恩节期间支付。KLA-Tencor当时拥有强劲的运营现金流，资产负债表上的现金储备将近30亿美元，而债务还不到8亿美元——这使该公司拥有了只会在2015年越积越多的净现金头寸。KLA-Tencor觉得，派发特别股息将能削减现金盈余，同时把真正的价值返回给投资者。在派息之后，KLA-Tencor的现金储备减少至24亿美元，而债务增长到了32亿美元，净现金头寸变成了杠杆头寸。

　　接着，开云棋牌官网在线客服市场因产能过剩、价格下跌和大宗商品波动而出现恶化。2015年，开云棋牌官网在线客服厂商的股票表现普遍不佳，很多公司像KLA-Tencor一样下跌了20%或者更多。面对着产能过剩和市场饱和的问题，硅谷的开云棋牌官网在线客服厂商走上了企业并购的道路。恩智浦开云棋牌官网在线客服（NXP Semiconductors）收购了飞思卡尔（Freescale），安华高科技（Avago Technologies）买下了博通（Broadcom）。周三，除了KLA-Tencor登上新闻头条之外，开云棋牌官网在线客服厂商闪迪（SanDisk）也以190亿美元的价格卖身给了西部数据（Western Digital）。

由于进行了杠杆资本重组，KLA-Tencor股东将能从这次企业并购中获利不少，远超很多其他开云棋牌官网在线客服厂商的投资者。加上16.50美元的现金、三个季度派发的股息以及周三的收购价格，KLA-Tencor股东能够获得的每股价值超过了85美元，跟这只股票在2014年11月取得的历史最高点相比仍有大约4%的溢价。

　　如果KLA-Tencor没有派发将近30亿美元的现金并增加了一点杠杆，那么私募股权投资公司或企业收购者就有可能举债收购它，不为公共投资者创造任何价值，迈克尔·戴尔（Michael Dell）和银湖伙伴（Silver Lake Partners）在2013年10月将戴尔（Dell）私有化的交易就是这方面的绝佳例证。

　　跟闪迪出售给西部数据的交易相比，KLA-Tencor的卖身价也要更实惠一些。没错，跟闪迪10月初的股价相比，西部数据开出的收购价格拥有40%的溢价空间，但跟今年年初时的股价相比，闪迪就是以低20%的价格贱卖。在没有净财务杠杆以及重视股票回购多过派息的情况下，闪迪让西部数据相对容易地凭借大部分是现金的收购要约将自己拿下，而交易的承诺是合并后实现巨大的协同效应。

　　KLA-Tencor的并购交易中还有一个不易之处。

　　从技术上来讲，即使Lam Research得以顺利完成收购，KLA-Tencor的股东仍将继续拥有这家公司。登记股东能够获得每股32美元的现金，而每股KLA-Tencor股票可以换成0.5股合并后新公司的股票。从某种意义上说，KLA-Tencor股东在过去一年通过特别现金支付、股息和并购获得了每股50美元左右的现金，而现在他们的另一半头寸变成了Lam Research的股票，这家公司的盈利能力似乎要出色很多。

　　也许这些股东马上能够看到规模更大的派息。

　　有趣的是，这一切似乎都是在没有激进投资者参与的情况下完成的，而且没有什么地方显得特别复杂。

　　如果苹果（Apple）、戴尔、eBay、雅虎（Yahoo）和其他科技公司采用类似的做法，我们不禁要问，是否还需要卡尔·伊坎和丹·勒布这些人来搅和呢？KLA-Tencor堪称一个研究个案，展示了公司C级高管如何管理资产，既能安抚激进投资者，又为投资者带来长期价值。

Lam/KLA的回应

　　在美国司法部公布对Lam /KLA合并案的裁决结果之后，两家公司分别电话会议上表示，产业界的动力仍将使他们成长；市场分析师则指出，KLA的前景十分看好，在制程控制市场拥有50%以上的市场占有率，并可望持续成长。而分析师也猜测，Lam将会寻求在邻近领域市场的较长期成长可能性。

　　Lam原本估计，与KLA的结合将会带来一年6亿美元的整合式产品商机；Lam执行长MartinAnstice在电话会议中表示：“我们渴望尽可能透过合作来扩展我们的眼界，但一切都不可能。”KLA执行长Rick Wallace则在另一场电话会议上表示：“我们感到很沮丧，制程与制程控制的结合可加速产业界的创新。”

　　长期看来，Wallace预期KLA的营收一年可成长5~7%，高于整体开云棋牌官网在线客服产业2~4%的成长幅度；他并不预期公司会有其他的买主，因为其他开云棋牌官网在线客服设备业者中只有两家拥有发动如此大规模收购交易的财力，而且不像是Lam，那两家公司与他们在制程控制产品上有重叠。

　　对6月份ASML宣布以31亿美元收购台湾电子束检测设备供应商汉微科（Hermes）的案件（参考阅读），Wallace轻描淡写表示，该交易将有助于ASML推出极紫外光（extreme ultraviolet lithography，EUV）设备，但KLA的光学检测系统速度比电子束快100~1，000倍。

　　Semiconductor Advisors的Maire表示，合并案破局，KLA在接下来几年会有比Lam更从容的时间因应，因为前者所面临的竞争压力比Lam小了许多；他并指出，此案裁决结果：“让Applied成为唯一一家同时在制程设备与检测/度量设备领域都拥有强势地位的开云棋牌官网在线客服设备供应商，不过在开云棋牌官网在线客服制程控制设备领域还是落后KLA许多。”

　　根据KLA在电话会议所显示的统计资料，目前在开云棋牌官网在线客服制程控制设备市场，Applied Materials排名第三，且距离第一名厂商KLA与日立（Hitachi）还有好一段距离。

　　Lam与KLA都表示，开云棋牌官网在线客服资本设备市场前景看好；因为正准备量产10奈米与7奈米制程的晶圆代工业者需要双重或三重图形（patterning）方案，记忆体厂商则正在开发密度更高的3D NAND快闪记忆体芯片以及新一代记忆体如3D XPoint等。

　　而对两家公司来说，将面临的难题是得重新调整团队策略，并与更广泛的竞争对手进行合作。Maire并表示，合并案提出之后显然有许多计划中的人事变动，而合并案破局，看来两家公司的人事又将另有一番重整。

寡头把持，让开云棋牌官网在线客服设备商并购难以成行

　　据调研机构 Gartner 数据，全球前五大开云棋牌官网在线客服设备厂已囊括市场近六成市占，大厂间各擅胜场，且争斗明显打得火热，不只ASML，近三年来另外两大开云棋牌官网在线客服设备厂应材、科林都相继大手笔发动并购。

　　据 Gartner、投资研究网站 Seeking Alpha 数据，以应用材料（Applied Materials）在开云棋牌官网在线客服设备市场市占为最高来到 19.1%，产品线涵盖也最广，尤在蚀刻与化学气相沉积（CVD）领域别有专精，2013 年 9 月应材原与第四大厂东京威力科创（Tokyo Electron）决议合并，工研院 IEK 产业情报网当时分析，若合并成功，两者形成的新公司市占将接近 28%、有 12 项设备市占达全球第一，不料最终这项并购被美国司法部挡下。这次科林与科磊的并购因为同样原因，也被搁浅，这与开云棋牌官网在线客服设备市场的寡头属性不无关系。

　　开云棋牌官网在线客服设备行业门槛极高，处于寡头垄断局面，国内产业相对薄弱。从全球范围看，美国、日本、荷兰是世界开云棋牌官网在线客服装备制造的三大强国，全球知名的开云棋牌官网在线客服设备制造商主要集中在上述国家。

　　根据SEMI 的统计，2014 年全球开云棋牌官网在线客服设备市场规模为375 亿美元，前十大开云棋牌官网在线客服设备厂商的销售额为351 亿美元，市场占有率高达93.6%，行业处于寡头垄断局面。前十大开云棋牌官网在线客服设备生产商中，有美国企业4 家，日本企业5 家，荷兰企业1 家。

　　其中美国的应用材料公司（AMAT）以79.4 亿美元的销售额位居全球第一，全球设备市场市占率21.2%；荷兰阿斯麦（ASML）公司以75.5 亿美元的销售额位居全球第二，全球设备市场市占率20.1%；日本的东京电子（TEL）销售额为55.4 亿美元，位列第三，全球设备市场市占率14.8%。

　　美国公司在等离子体刻蚀设备、离子注入机、薄膜沉积设备、掩模版制造设备、检测设备、测试设备、表面处理设备产品中具有竞争优势；日本公司在光刻机、刻蚀设备、单晶圆沉积设备、晶圆清洗设备、涂胶机/显影机、退火设备、检测设备、测试设备、氧化设备等产品中具有竞争优势，荷兰公司则在高端光刻机、外延反应器、垂直扩散炉等领域处于领先地位。

2014 年全球十大开云棋牌官网在线客服设备商排名及相关收入

2014 年大陆开云棋牌官网在线客服设备十强单位

　　中国电子专用设备工业协会统计显示，2014 年我国开云棋牌官网在线客服设备行业35 家主要制造商共完成40.53 亿元销售收入，同比增长34.5%；实现利润8.48 亿元，同比增长13.8%；出口交货值4.41 亿元，同比增长50.5%；预计2015 年销售收入将达到50 亿元左右，同比增长25%。

　　这35 家设备厂商的销售额中并非全部来自开云棋牌官网在线客服设备，有一部分是太阳能设备，实际开云棋牌官网在线客服设备的销售规模更小。假设2014 年国内开云棋牌官网在线客服设备的销售额为40.53 亿元，仅占全球开云棋牌官网在线客服设备市场份额的1.7%，处于可以忽略的地位，开云棋牌官网在线客服设备的落后程度可见一斑。

　　因此为了防止出现垄断属性，美国否定了相关规定，但要推动下一代芯片的生产，不同的设备商之间的合作也是势在必行。