国家对充电桩行业发展的思路

　　根据目前产业政策，国家发展新能源汽车的目标坚固，而对于充电桩的定位是“加快发展、适度超前。同时，以前期之市场无序发展乱象，以实际产业推进的重重困难，以目前新能源汽车实际的市场接受和推广程度，充电桩必须“又好又快，适度超前”的发展，才能满足这个政策导向的要求。而在“又好又快”的选择中，标准先行、规范管理、多头并举、因势利导，可能是国家政策层面的选择。

　　标准方面：按照一则电联会的“关于开展电动汽车传导充电互操作性测试活动的通知”预判，相关技术标准全套成熟要道2015年年底才可以报审，2016年出台。

　　规范方面：以目前国家电网对充电桩的意兴阑珊，作为包袱相对少，市场化程度相对高的铁塔公司，正好可能承担国家“把充电桩任务交给”的责任。在电信基站的运营方面，目前铁塔公司已经交出一份答卷。铁塔周岁，目前立即散发整合有功的消息。见原文，节约了18万个站点建设，节约379亿建设费用，8亿维护费，25亿场租费（索引7）。而就充电桩产业看，本来也就涉及到资金、场地、技能整合的问题。电信基站的运营模式，给充电桩的运营提供了一个思路。

　　多头并举：既然按照铁塔公司的模式，参考铁塔招标运营、管建分离的套路，则由铁塔公司上承国务院规划任务，依据国颁技术标准统一通信接口、电力标准；同时汇编充电桩的发展计划，出面和各种场地资源进行谈判（包括城市中的地段物业、城际见的高速通路）；然后铁塔公司招标选型，发布施工建设计划，由对应工程公司承建。如此，将 形成一个以铁塔公司为龙头，承建商外围，标准方、车厂方、设备方为产业链的形态。

　　因势利导：在上述构架下， 未来新兴互联网企业如果要做各种O2O的业务，将必须和铁塔公司打交道，一个控制未来车联网世界的枢纽由此产生。国家资本主义，控制枢纽，控制基础设施，控制资金流、信息流入口，躺着挣钱。

　　充电桩行业的黑天鹅风险

　　就目前的充电桩生意，最大的风险有二，其一是国家政策风险；其二就是安全问题。

　　随着检查国家标准方面的进度情况、规划方面的出台路径，目前政策风险正在逐步消退。行业领域的发展路径应该更加清晰和完整。而在国家正式的交办任务给铁塔之前，会存在一个跑马圈地过程，这个过程是当前一部分场内玩家的生死时速。而跑马圈地发展中，最大的问题可能就是安全问题，一旦出现类似4月份普天在深圳的过冲自燃事件以及升级之，则对应的企业将受到致命打击。

　　因此，如果对充电桩企业进行长期投资，势必注意重仓时候考察其技术风控方面的能力。如果仅仅以市值、PE、营收等指标看问题，可能遭遇黑天鹅，则损失重大。

　　长期投资潜在标的

　　2015年9月25日上午，国务院新闻办公室举行推进城市停车场和电动汽车充电基础设施建设政策吹风会。国家能源局副局长郑栅洁在介绍相关情况时表示，9月23号上午，国务院常委会已经研究通过了《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，即将发布实施。这个指导意见出台后，可能可以一窥长期投资。

　　A股市场的短期炒作，一般以政策新闻等事件驱动，其短期炒作龙头主要是看流通盘、筹码形态、技术指标等要素，而实际业绩、内在产品、技术优势等需要“转个弯”才能被散户理解的内容，往往不是龙头标准。主力用连续涨停和拉升以及券商吹票文章来告诉跟风盘那个是龙头。

　　反之，如果是长期投资，最终还是要评估政策匹配度，持续经营能力，产业布局和技术优势。其中，有的是大国企，充电桩业务只是其业务之一，而因为可能的国企病，更应该全面评估而不是以充电桩企业来炒作；而一部分小型厂商上市公司，又面临布局促狭，市场拓展主要在故事阶段，长期跟踪投资还需要审慎。

　　我们逐一追加点评：（主要依据2014年的14家充电桩企业财报分析和经营情况内容）

　　1、许继电气

　　反弹中非龙头，技术形态一般。没有将充电桩业务单列为公司主营，其主要业务还是特高压传输等重大工程。虽然中标充换电站等业务，但是其主营非此，业务占比短期大幅提高不太可能；而公司目前受困于大型工程合同减少，利润下滑。

　　2、上海普天

　　反弹龙头，市场炒作厉害，已经新高。但是公司业绩下滑也厉害。而在公司半年报的董事会报告中直言：其中充电桩业务占公司总销售收入的比重不高，对公司业绩未有太大影响。

　　3、动力源

　　反弹非龙头，业绩下滑。公司半年报分析自称“核心竞争力未有改变”。主营业务未见单列，募集资金投向未见单列。

　　4、国电南瑞

　　不见反弹，市场认可度差。业绩下滑厉害。虽然半年报中标记了不少充电桩业务，但是公司整体业绩受到轨交信号、新能源发电等影响更多。而从公司业务布局层面看，涉及也不大。

　　5、中恒电气

　　反弹度不高，但是实际业绩增速较高。公司半年报自称：报告期内，公司新能源领域电动汽车充电设备以及数据中心高压直流电源系统（HVDC）的业务拓展得到了进一步的推广，能源互联网战略规划落地实施成效显著，产业布局已见雏形，各业务板块发展良好，公司业绩实现持续增长。研发出ZHC系列充电模块产品，成功中标国家电网公司电动汽车充换电设备2014年第四批招标项目。其总市值95亿，PE高达75。

　　6、国电南自

　　反弹度差，技术形态不好。公司业绩一般。公司信息安防业务订货严重下滑及新能源总包业务订货较上年同期有所下降。充电业务非主营业务，未来空间受限。

　　7、和顺电气

　　反弹度较高，有一定市场认可度，小市值26亿，PE78。公司三大主营业务中，防止窃电、电波消谐都毛利不高且业绩下降；而充电桩业务毛利率高达111%且占比提升。公司公告也称公司于2014年7月成立了艾能特（苏州）能源技术有限公司，以做大做强公司的智能化节能化电能质量产品；在产品方面，公司重点加强了电动汽车充换电设备的市场开拓，截止报告期末公司的电动汽车充换电设备已在多个省市取得订单；在技术研发方面，公司进一步完善了电动汽车充换电设备、SVG、HVQC、HMCR等电能质量产品，提高了产品竞争力。

　　8、万马股份

　　强劲反弹。号称充电桩4大概念股之一（另外3个是奥特迅、特锐德、中恒电气）。新能源有专门板块，布局方面搞“互联网+充电运营”新生态，搭建“设备+服务+运营”的垂直产业链。

　　9、思源电气

　　几乎没有反弹。业绩中规中矩，输配电企业，市值70亿，流值50亿，PE24，市净率不到2。产品毛利率34%，公司现金控制能力提升，大量投资货币基金和理财产品。

　　10、特锐德

　　强劲反弹，技术形态好。明确将充电业务例如主营，明确的充电业务规划，专门的募资项目（6个亿），投资标的也围绕充电业务布局（例如投资第一电动网等）。与全国多个城市达成了初步合作意向，通过与政府、电动车制造商、终端用户等上下游的互相配合，在新能源汽车推广及“电动汽车群智能充电系统”应用方面扎实推进。150亿市值，85PE，略高。

　　特锐德是一个充电桩的优质标的。但是，风险角度看，公司自承： 特锐德电动汽车充电的商业模式是免费投资汽车充电系统，短期通过收取充电服务费盈利，规模效应及互联网盈利模式短期内不能显现，由于汽车充电系统前期投入较大，而资金的来源主要是通过银行融资解决，融资的财务成本较高，电动汽车又处于培育期，充电系统的投入速度要远大于电动汽车发展的速度，短期内设备空置率很高，很难盈利，存在着较大亏损的风险。

　　11、易事特

　　有反弹形态，尚未过压力线。PE40，总市值84，流值21。

　　次新股。坚持IDC数据中心（含UPS智能电源）、智能光伏发电站（含光伏逆变器）、新能源汽车（含充电桩）三大战略产业为主导。在新能源汽车及充电桩方面，在原有适用各种端口的新能源汽车充电桩（站）及模块的基础上，推出了全系列直流及交流桩，其采用数字化智能充电模块，具有适用范围宽、充电效率高、安全可靠、充电模式组合灵活以及保护功能完善等优点。在安全可靠的基础上，具有高效节能、节省投资、高功率密度、充电快速等突出特点，其主要技术指标：效率≥95%，功率因数≥0.99，THDi≤5%。在整体运维系统上公司着力开发出了新能源汽车运营维护管理系统。多种产品技术的提升与新品推出，将进一步提升公司市场竞争力。不过，主营分析中，新能源设备和工程（充电桩）的营收增长高达123%， 但是毛利率居然只有9%，似乎核心技术不在手；而高端电源装备和IDC的毛利率高，也是募集资金主要投放方向。 易事特其实是大数据范畴公司，而不是充电桩公司。

　　12、科士达

　　类似易事特。产品刚刚研发成功：2015年上半年新开发的双*75kW充电机，目前已经通过上海电科院测试；公司30kW产品已经通过金龙、百成客车厂测试认证。

　　13、英威腾

　　有一定反弹。主营还是在电气传动，但是业绩下滑。而新能源毛利高，也是唯一营收增长板块（40+%）。还没有形成市场拓展布局。

　　14、众业达

　　电气分销商。半年报中对充电桩业务描述不多，虽然券商研报提到一部分，但是内容不充实。

　　15、奥特迅

　　强劲反弹。市值70亿。

　　小结：

　　新能源汽车产业是国家目前最为确定的战略产业之一，也是未来确定性较高的具备全局性带动的经济+技术引擎之一。目前，新能源汽车大爆发受制于充电桩建设速度问题，已经成为现实瓶颈。国务院层面，克强总理、马凯副总理近期的不断讲话和推动，已经可以窥探到国家层面在充电桩领域已经十分急迫的态度。因此， 充电桩行业是未来确定性最高的高倍股领域。