盘点中国的电池企业，没争议的就两家。

宁德时代是从中国电池巨头变为中国制造的代表企业、也是资本市场宠儿。一路看下来，宁德时代是一家非常有意思的企业。因为技术层面讲的比较多，本文我们的研究和分析，更多是从市场、客户关系、制造基地布局等方面去看，特别是围绕圆柱、刀片两种不同的技术发展方向对宁德时代的影响来探讨。

宁德时代的增长是一条很夸张的曲线，非流动资产从2015年的31.6亿到现在的近2000亿，可以说宁德时代的这一路，围绕产能扩张、客户开拓和产品开发，是中国制造业拓展的缩影。

▲图1.宁德时代的业绩

Part 1

2022年动力电池市场概览

由于宁德时代的体量，主要是受到了整体需求的影响，所以我们可以先看看整体的市场需求。

●全球和动力电池回顾

2022年全球电池总消耗量为517.9GWh，同比增长71.8%，其中宁德时代的全球安装量为191.6GWh，市场份额为37%，同比增长92.5%，也是跑赢了整个大盘子的增速。

2022 年海外市场电动汽车中动力电池消耗量估计约为219.3GWh ，同比增长了约45.2%的数字。宁德时代在海外的使用量达到了48.8GWh，同比增长131%，从增速来看是大幅领先的。特斯拉Model 3（通过中国出口欧洲、北美和亚洲）、标致e-208/2008和MG ZS销量增加，宁德时代在非中国市场排名第二。

▲图2.宁德时代的动力电池的局面

●2023年的市场需求

◎2023年的全球动力电池消耗预计约为749GWh，同比44.62%。

◎2023年的海外动力电池消耗量预计约为310GWh，同比41.36%，主要包括美国和欧洲两块市场。

▲图3.2023年的全球展望

●宁德时代的客户关系

在过往几年中，电动汽车的需求一路高涨，但是真正能保障产能、价格和质量可靠的动力电池企业其实并没有那么多。宁王从2015-2022年是精准在调整自己的产能和客户需求，从外资的特斯拉到国内，通过标准化的方壳电池产品来覆盖需求。

▲图4.宁德时代2022年的客户概览（国内上险口径）

在这里如果我们切分一下新势力和国内老牌的汽车需求，看得更清楚。如果一家汽车企业想要把自己的电池分出去，开二供，面临的问题是比较多的。

◎要考虑与一供（宁德）的博弈：由于大多数OEM对一供的需求都很大，如果在关键的电池供应上出问题，如何应对？

◎二供的问题：价格、产能、质量，关键是否和宁王有专利纠纷。

◎是否能平台化：把一供和二供的产品有效的整合到自己的产品组合里面，不过于增加复杂度。

2022年之前，汽车企业能选、可以选的并不多。

▲图5.2022年国内新势力汽车企业

国内的老牌的国有企业，大部份是通过合资建设产能的方式进行建设。

▲图6.2022年国内老牌国企的电池供应

●储能市场

根据SNE的数据，储能ESS市场从2021 年的44GWh增长了177%到2022年的122GWh ，宁王在这个领域是闲53GWh的安装量（这个估计是估算了大储能）。这块的增长我们看到随着宁德时代和特斯拉之间的合作加深，可以说是一块特别大的增量。

Part 2

技术路线的更迭

宁德时代的技术路线，主要是分为化学体系和Pack成组（这在方壳里面其实越来越标准化）。

一、化学体系

●面向中低端车的解决方案

◎磷酸铁锂：宁德时代的产品覆盖180-200Wh/kg的产品，主要是不同容量差异比较大。

◎而钠离子电池在资源丰富度和成本上具备显著优势，但因其化学体系在能量密度上的局限，目前宁德时代通过CTP和AB组合电池低能量密度要求或中低端场景替代自己的低端方案，可以实现150-200Wh/kg。

◎需要注意的事情，是体积能量密度，磷酸铁锂是400-450Wh/L，钠电池能实现的只有250-380Wh/L，如果我们来推算的话，50度电以上，两者需要的体积125L和200L，差距是很大的，如果我们想象为一个方形的立方体来看，这个就是又长又厚，很难布置。

●面向中端车解决方案

◎中镍高电压（220-260Wh/kg）：宁德时代的产品覆盖180-200Wh/kg的产品，主要是不同容量差异比较大。从逻辑上，宁德时代更喜欢高电压的路线，而放弃了高镍的升级路径。

■从能量密度来看：高电压令更多的锂脱出可以实现更高的比容量，而平均放电电压也有所增加，使得能量密度的提升幅度较比容量更大。在4.5V充电截止电压下NCM622 的比容量和能量密度基本与4.3V的NCM811相当。

■从安全角度来看：高电压体系的热稳定性，中镍高电压显著高于高镍常规电压。

■从成本来看：目前这也是一个比较好的方案，体积能量密度为520-630Wh/L。

◎切换和改变：改为磷酸锰铁锂的复合M3P方案。

■能量密度稍微低一些210-230Wh/kg，体积能量密度为450-500Wh/L。

高端方案，是采用高镍配合硅负极的方案，主要是面向海外的市场需求，这块我们也不说了。

二、差异化的竞争路线

我们看到在方壳之外，主要是短刀片电池和大圆柱电池的替代路线，前者主要是围绕经济型国内已经跑通的路线。

后者是国外为主导，全球在加码的技术路线，特别是这个领域是完全没有专利封锁的逻辑，本身的困难只是工艺，一旦整体有突破，从目前的格局会有一个特别大的变化。对一个企业来说，最大的挑战还是技术变化。

▲图7.4680电池是对宁德时代最大的威胁

小结：中国出一个宁德时代是真不容易，但是从中国出口电池给全球的路径目前来看是不现实的，所以在这个领域后续怎么发展我们再看看。